Toen de vergadering van het rente comité van de Fed eind januari afgelopen was, bleek uit de verklaring na afloop dat de Fed aanzienlijk optimistischer was over de Amerikaanse economie. De eerste renteverhoging sinds 2006 was zo goed als zeker in de zomer van dit jaar.
Dat is echter níet het beeld dat we krijgen als we naar de gisteravond gepubliceerde notulen van die vergadering kijken. Veel leden van het rentecomité van de Fed lieten weten dat, hoewel de Amerikaanse economie goed draait, de risico’s groot zijn en dus een niet te verwaarlozen kans op een tegenslag aanwezig is.
De sterke dollar, toenemende spanningen in de eurozone en een groeivertraging in China zijn een aantal zaken die de Amerikaanse economie negatief kunnen beïnvloeden.
De sterke dollar bijvoorbeeld maakt de Amerikaanse export duurder. Er zijn al heel wat Amerikaanse bedrijven die laten weten dat hun winst daardoor gedaald is. Als dat doorzet, kan het wel eens gevolgen hebben voor het aantal nieuwe banen in de VS, maar ook op dividenduitkeringen en aandelenkoersen. Als aandelenkoersen (fors) zouden dalen, zou dat de stemming onder Amerikanen negatief raken en daardoor de consumptie in eigen land omlaag kunnen drukken.
Die sterke dollar zorgt er ook voor dat alles wat de Amerikanen invoeren, goedkoper wordt. Op die manier wordt de inflatie in de VS omlaag gedrukt. Stegen de prijzen nog maar enkele maanden geleden met bijna 2 procent op jaarbasis, dat is nu teruggelopen tot 0,7 procent. Daarmee komt het gevaar van deflatie om de hoek kijken, waar de Fed als de dood voor is.
Spanningen in de eurozone zorgen er enerzijds voor dat de economische vooruitzichten in de voor de Amerikaanse bedrijven zeer belangrijke markt verder verslechteren. En die vooruitzichten waren al niet om naar huis te schijven!
Anderzijds zorgen de nieuwe spanningen ervoor dat EUR/USD verder onder neerwaartse druk kan komen te staan, waardoor, zoals gezegd, de inflatie in de VS de komende maanden verder kan dalen. Zeker omdat ook de olieprijs laag blijft.
Naast de eurozone is China een belangrijke markt voor de Amerikanen en ook daar koelt de economie af. Dat alleen al is een slechte ontwikkeling voor de VS-economie maar als de afkoeling in China ervoor zou zorgen dat de andere economieën in de regio wind tegen krijgen, wordt het nog erger voor de Amerikaanse bedrijven.
Omdat een renteverhoging de dollar aantrekkelijker maakt, inflatie omlaag drukt en economische groei kan afremmen, is het geen wonder dat veel leden van het Fed-rentecomité aangeven de officiële rente in de VS langer dan de financiële markten nu op rekenen op het huidige niveau, om en nabij 0 procent, te houden.
Mochten macro-economische cijfers uit de VS de komende maanden die wat minder optimistische lezing van veel Fed-bestuurders bevestigen, dan is het te verwachten dat beleggers in toenemende mate er rekening mee zullen houden dat de Fed de officiële rente pas in de tweede helft van het jaar zal verhogen. Dat kan vooral veel invloed op EUR/USD de komende tijd hebben, met als kanttekening dat de situatie in de eurozone met Griekenland de opwaartse druk op EUR/USD die uit de VS kan komen, kan neutraliseren als de situatie echt escaleert.
In dat geval zou de ECB het monetaire beleid in de eurozone langer dan velen nu verwachten zeer ruim kunnen houden of zelfs verder verruimen dit jaar. Iets wat de rentes van alle looptijden in de muntunie, en zeker in een sterk en betrouwbaar land als Nederland, verder omlaag zou drukken.