Verkoop Ysco helpt Milcobel in fusie FrieslandCampina

Hoewel het een fusievoorstel heet, ademt het hele document een overname van Milcobel door FrieslandCampina, wat ook de meest praktische oplossing lijkt. FrieslandCampina is 10 keer groter en ook de financieel sterkere en gezondere partij. Met de invoeging van Milcobel wordt het bestuur van FrieslandCampina uitgebreid van 7 naar 8 zetels. Deze extra zetel vertegenwoordigt niet rechtstreeks de 2 nieuwe Milcobeldistricten, maar is wel afgevaardigd vanuit het oude Milcobel.   

Vermogen en waardering
Milcobel is onmiskenbaar de zwakkere partij. Ze heeft volgens het jaarverslag over 2024 een eigen vermogen van €131 miljoen (27%). FrieslandCampina heeft een eigen vermogen van 39%. Ook zijn de zakelijke resultaten van Milcobel een stuk lager. Toch lijken de Milcobel-leden hier niet op te worden afgerekend. FrieslandCampina is als overnemende partij de grootmoedigere. In het fusievoorstel wordt Milcobel ook hoger gewaardeerd dan de som van het eigen vermogen, want het staat voor €222 miljoen te boek. Dat €91 miljoen meer op grond van het eigen vermogen en zou het eigen vermogen van Milcobel op 45% kunnen brengen.

Ysco plust bij
Volgens een verklaring van beide partijen is de hogere waardering te danken aan extra opbrengsten die volgen uit de verkoop van Ysco en van boekhoudkundige herwaarderingen. De verkoopopbrengst van Ysco is officieel niet bekend gemaakt, maar bracht volgens sommige bronnen €200 miljoen in het laatje. Netto is daar veel minder van overgebleven, want Milcobel gebruikte een deel voor de aflossing van schulden en om uit te keren aan trouwe leden.

Nieuwe structuur
Ondanks het verschil in waarde en vermogen van beide fusiepartijen heeft de voorgenomen fusie naar verwachting geen invloed op de uitkeerbare reserves van FrieslandCampina, zo wordt gemeld, maar de implementatie van een gezamenlijke coöperatieve lidmaatschapsstructuur zou dat kunnen veranderen, staat in een voetnoot. Voor het overige lijkt het fusiedocument niet heel veel te zullen veranderen voor in ieder geval de bestaande leden van FrieslandCampina. Op ondernemingsniveau wordt Milcobel waarschijnlijk een dochterbedrijf van FrieslandCampina (het bedrijf) en wordt het daarmee ingevoegd in de landenstructuur.

Voor de leden van Milcobel (en ook FrieslandCampina) betekent de fusie ook dat ze van de gelegenheid gebruik kunnen maken van hun uittreedrecht, als ze dat willen. Dat is nu eenmaal een wettelijk recht bij alle fusies en statutenwijzigingen van coöperaties. Het gevaar voor uittreding zal nu wellicht beperkt zijn, want in ieder geval de Milcobelleden mogen verwachten dat ze er met de fusie flink op vooruit gaan. FrieslandCampina betaalt een duidelijk hogere melkprijs.

Ambities FrieslandCampina
Het fusiedocument wijst nog op een klein risico voor die melkprijs, maar een voor de leden van FrieslandCampina bekend risico. Mocht de leiding van FrieslandCampina besluiten een grote overname te willen doen, en daarvoor meer dan €500 miljoen te gaan uittrekken, dan kan dit ten laste van de leden worden gelegd en worden ingehouden op het melkgeld. FrieslandCampina verzekert echter dat zoiets niet zomaar zal gebeuren. En wanneer dat toch aan de hand mocht zijn, dan ook het bestuur altijd goedkeuring moet geven.

Duidelijk is wel dat de ambities van FrieslandCampina niet gestild zijn met de fusie dan wel overname van Milcobel. In ledenblad van september zegt voorzitter Sybren Attema dat FrieslandCampina om zich heen blijft kijken naar andere groeikansen. Het bedrijf was volgens Australische media eerder dit jaar ook in de race om de Australische activiteiten van Fonterra over te nemen, maar daar liep Lactalis met de buit weg.

Volgens het fusievoorstel hebben FrieslandCampina en Milcobel nog tot uiterlijk eind 2026 de tijd om het samengaan af te ronden. Die einddatum lijkt goed haalbaar, mits de mededingingsautoriteiten geen onverwachte dingen doen.