ForFarmers boert goed. Heel goed zelfs en veel beter dan vriend en vijand hadden gedacht. Al twee jaar lang verbeteren de kwartaalcijfers telkens weer, iets waar ze zich op het hoofdkantoor in Lochem vermoedelijk zelf ook over verbazen. De conclusie is dat na moeilijke jaren alle puzzelstukjes nu precies in elkaar vallen. Toch groeien de bomen niet tot aan de hemel, nu de meewind in de markt begint af te zwakken.
De Ebitda die ForFarmers over heel 2024 boekte, was aan het eind van het derde kwartaal al in de pocket. Het beste resultaat ooit ligt daarmee voor het grijpen. Ook wordt de grens van 10 miljoen ton in 2025 opnieuw gepasseerd, iets wat voor het laatst in 2019 lukte. Uiteraard komt dit grotendeels door de overname van Van Triest, waarmee vorig jaar circa 1 miljoen ton werd aangekocht. Dit schroeft tevens de winstgevendheid op en daarmee zijn twee vliegen in één klap geslagen.
Hoge melkprijs
Ook autonoom weet ForFarmers de volumes weer te laten groeien, nadat er in 2022 en 2023 een forse autonome krimp was van respectievelijk -6,8% en -5,2%. Deels komt dat door de aanwas van nieuwe klanten, ook zijn bestaande klanten harder gaan voeren. Dit kan niet los gezien worden van de hoge melkprijs in de afgelopen maanden. De melkproductie op de thuismarkten is van de zomer de lucht in geschoten, zowel in Nederland (+6,9%), Duitsland (+5%), het Verenigd Koninkrijk (+7,4%) als Polen (+5,7%). In dat laatste land worden bovendien weer veel vleeskuikens geslacht, nadat de productie uit balans was gebracht door vogelgriep. Ook dat helpt de afzet van mengvoer een handje mee.
Gunstige grondstoffenmarkten
Ook de grondstoffenmarkten zijn ForFarmers gunstig gestemd. In een markt met bijna aanhoudend dalende voerprijzen in de afgelopen jaren is het voor veevoerbedrijven gemakkelijker om de marge te bewaken. De strijd om klanten vraagt weliswaar om scherpe prijzen, maar in een dalende markt is dat beter managen. Daarbij profiteren de cijfers van de kostenbesparingen die de afgelopen jaren zijn doorgevoerd. Fabrieken werden gesloten en er werd behoorlijk diep gesneden in managementlagen. Deze ontwikkelingen kunnen worden gezien als een 'extra duw in de rug'.
Toch komen de goede cijfers natuurlijk niet zomaar aangewaaid. Het vernieuwde management koos duidelijk voor meer lokale aansturing om betere feeling met ondernemers in de regio te krijgen. Daarnaast maakte de top duidelijke (geografische) keuzes. Het afstoten van de activiteiten in België en meer focus op de groeimarkt Polen was een goede zet. Ook richt het bedrijf haar pijlen de afgelopen jaren duidelijk meer op de pluimveehouderij en het inzetten van reststromen in de recepten en rantsoenen. De van oudsher grote afhankelijkheid van ForFarmers van de mengvoerafzet in de varkenshouderij in Nederland is kleiner geworden. Dit resulteert inmiddels in een duidelijke autonome groei die vooral ook gerealiseerd wordt in de afzet van pluimveevoeders en bijproducten.
Over heel 2025 gaat ForFarmers straks in februari een uitstekend resultaat presenteren met hoogstwaarschijnlijk de hoogste Ebitda ooit. Daarna moet echter blijken hoe het verder gaat. De vooruitzichten zijn diffuus.
Markten draaien
De grondstoffenprijzen lopen sinds de zomer weer wat op en daarmee komt er vermoedelijk spoedig een einde aan de dalende mengvoerprijzen. De extra marge uit goedkopere grondstoffen is daarmee tijdelijk. Daarbij is de huidige implosie van de melkprijs een punt van zorg. Dit motiveert melkveehouders immers om de voet van het gas te halen. De enige manier om dat te doen is door te minderen met voer, of koeien naar het slachthuis te brengen. Ook de laatste pijn van de stoppersregeling in de varkenshouderij moet in het vierde kwartaal nog genomen worden, wanneer de laatste deelnemende bedrijven leegdraaien.
De effecten van de kostenbesparingen zijn in 2026 bovendien niet meer terug te zien in het financiële resultaat. Daarnaast deed ForFarmers geen grote overname die het resultaat een boost kan geven, zoals Van Triest afgelopen jaar. De Vrijwillige beëindigingsregeling veehouderijlocaties zal naar verwachting in het voorjaar van 2026 opengaan en het aantal koeien in Nederland gaat daarmee verder omlaag. Daarbij grijpt deze herfst vogelgriep opnieuw flink om zich heen wat de dieraantallen in de pluimveehouderij rap kan laten dalen. Kortom: het effect van de 'extra duw in de rug' kon weleens uitgewerkt zijn. Ook het politieke landschap in eigen land, de belangrijkste afzetmarkt, blijft onzeker met een nieuwe regering in aantocht.
Koers houdt niet over
Misschien is dit ook wel de reden dat het aandeel van ForFarmers, ondanks de goede cijfers van de afgelopen kwartalen, wat ondergewaardeerd blijft. Bij een mindere Ebitda was de koers een aantal jaar geleden ruim dubbel zo hoog. Ondanks goede analistenrapporten zijn beleggers klaarblijkelijk huiverig om te investeren in een bedrijf dat opereert in krimpende markten met dunne marges. De waardering weerspiegelt de vrees dat de winst op piekniveau zit, terwijl volumegroei in de West-Europese veehouderij structureel onder druk blijft staan.