Hieronder volgt een stappenplan voor een centrale bank die haar monetaire beleid wil normaliseren. Dat weten we uit de verschillende ervaringen met de Fed, de Amerikaanse centrale bank, over de jaren heen. De Amerikaanse centrale bank loopt normaal gesproken een aantal jaar voor op de keuzes van de Europese Centrale Bank.
De Amerikaanse centrale bank loopt normaal gesproken een aantal jaar voor op de keuzes van de Europese Centrale Bank (ECB).
Bestuur van ECB vergadert
Het bestuur van de ECB heeft tijdens de vergadering van 8 juni besloten om de zogeheten "easing bias", ofwel de indicatie om de rente te verlagen, laten vallen. Een zeer belangrijke vraag daarbij is of dat besluit gezien moet worden als het begin van de uitvoering van het hierboven genoemde stappenplan. Als dat zo is, dan zouden er in de komende jaren behoorlijke effecten op onder meer de rentes en de koers van de euro te verwachten zijn.
Heroverwegen
De rentes zouden hierdoor namelijk voor het eerst in jaren onder structurele opwaartse druk kunnen komen. Dit doordat de QE, die de rentes omlaagdrukt, komt te vervallen. Daarbij kan de officiële rente van de bank alleen maar omhoog. De beleggers in schatkistpapier van de eurolanden zouden hun stukken minder waard zien worden.
De euro zou daardoor sterker kunnen worden, omdat in de koers van de EUR/USD het aanhoudend ruime monetaire beleid van de eurozone ingeprijsd is. Als er nu een reden zou bestaan om dat te herzien, dan zou de EUR/USD weleens onder behoorlijke opwaartse druk kunnen komen te staan. En aangezien de aandelenkoersen door het zeer ruime beleid opgestuwd zijn naar recordhoogtes, is het vooruitzicht op normalisering van het ECB-beleid behoorlijk wat tegenwind op die markt genereren.
De bank gaf keer op keer aan de officiële rente 'op het huidige of een lager niveau te houden.' Ook voor een lange tijd nadat de bank stopt met het opkopen van staats- en bedrijfsobligaties. Echter, gisteren liet Mario Draghi (president van de bank) het stuk: 'Of op een lager niveau' weg.
Gevolgen voor rentes
Dat werd hier en daal al snel geïnterpreteerd als dat de bank haar voornemen om het monetair beleid verder te verruimen, liet vallen. Daarmee zet de bank een eerste stap in de richting van de normalisering van het monetaire beleid in het euroland. Dat proces zal uiteraard, net zoals in de VS, zeer langzaam gaan verlopen.
Die interpretatie lijkt mij een onjuiste. Waarom ik dat denk? Dat zie je maandag 12 juni in onze rentevideo.
Conclusie?
De conclusie lijkt voorlopig te zijn dat de ECB, ook na de vergadering, niet eens de eerste stap uit het stappenplan heeft gezet. Met andere woorden: de aandelenmarkt hoeft zich geen zorgen te maken dat de drijfveer van de afgelopen jaren (het zeer ruime monetaire beleid) binnenkort minder prominent zal worden. En de rentes zullen voorlopig nog zeer laag blijven. Mochten die alsnog ineens onder opwaartse druk komen te staan, dan staat de ECB klaar om in te grijpen om dat in de kiem te smoren.
Voor de EURIBOR-tarieven betekent dit dat die nog langer laag zullen blijven. Die tarieven zijn namelijk afhankelijk van de officiële rente van de ECB en voordat de bank die rente gaat verhogen, zal er nog veel water door de Rijn stromen.
Het ziet er sterk naar uit dat de invloed op de EUR/USD vooral van het monetaire front in de VS zal komen. Als er invloed uit de eurozone komt, dan heeft dat vooral met de politiek te maken, met nieuwe gesprekken over hulp aan Griekenland of met de verkiezingen in Italië later dit jaar. De kans is groot dat de invloed op de EUR/USD eerder neerwaarts, dan opwaarts zal zijn.