Wanneer het rentecomité van de Fed op 14 december uit zijn laatste vergadering komt, is de kans zeer groot dat de officiële rente in de VS met 25 basispunten zal stijgen. Na de feestdagen zal vervolgens het nieuwe monetaire opperhoofd Jerome Powell zijn intrek nemen in voorzitterskamer.
Kan de renteverhoging in december, in combinatie met de wisseling van de wacht bij de Fed, het begin van een serie renteverhogingen inluiden? Met alle gevolgen van dien voor de waarde van de dollar en de euro, maar ook de rentestanden in het euroland.
Natuurlijk, alles kan. Maar waarschijnlijk is het niet. De kans is groot dat de monetaire koers van de Fed onder de nieuwe baas nauwelijks zal veranderen, ten opzichte van de koers die de bank uitgestippeld heeft voor de komende jaren.
Kleine stapjes
Zoals we eerder gemeld hebben, is de nieuwe Fed-baas in feite een mannelijke versie van Janet Yellen, nu nog de aanvoerder van de bank. Zij staat voor een beleid dat erop gericht is om de rente zo lang mogelijk zo laag mogelijk te houden. En wanneer de rente dan toch omhoog moet, omdat de economische situatie daarom vraagt, dat in kleine stapjes met vrij lange pauzes tussen 2 renteverhogingen te doen.
Daarnaast geldt dat de Fed met een schuin oog kijkt naar de inflatieontwikkeling in de Verenigde Staten (VS). Die is zodanig dat deflatiegevaar weliswaar verdwenen is, maar de prijsstijgingen blijven, met minder dan 2% (op jaarbasis), in de ogen van de bank te laag. Daar past veel eerder een miniserie van zeer langzame en voorzichtige renteverhogingen bij, dan een salvo van renteverhogingen.
De Fed houdt nog steeds vol de rente komend jaar 3 keer te willen verhogen. In mijn ogen is de kans groot dat die plannen niet uitgevoerd gaan worden en dat de teller op 2 blijft steken. Maar zelfs als we aannemen dat de bank het belangrijkste rentetarief 3 keer zal opkrikken, geldt dat lenen in de VS historisch gezien goedkoop zal blijven.
Anders gezegd: de aanstaande renteverhoging in december en de geplande 3 verhogingen in 2018 zullen de officiële rente niet naar een niveau brengen, waarbij we kunnen spreken van een normale rentestand.
Abnormaal blijft de norm
Gezien de groei van de Amerikaanse economie en de inflatie, zou pas een rente van 3% á 4% enigszins normaal genoemd kunnen worden. Met 3 renteverhogingen in het verschiet en 1 verhoging in december zou de officiële rente in de VS echter net iets boven de grens van 2% uitkomen.
Kortom: het monetaire beleid in de VS was zeer ruim, ís zeer ruim en blíjft nog heel lang zeer ruim; ook na de geplande renteverhogingen en óók onder de nieuwe baas van de bank.
Concreet houdt dat in dat uit de monetaire hoek niets te verwachten is wat de wisselkoers van EUR/USD onder sterke neerwaartse druk kan zetten, of wat de Amerikaanse rentes omhoog zal jagen. Voor het euroland betekent dit dat de langetermijnrentes historisch laag zullen blijven en dat de ECB geen druk zal ervaren.