Veilige haven of valse start? Dollarrally ontrafeld

De financiële markten schrikken van Operatie Epic Fury, maar de opvallende opmars van de dollar zegt minder over geopolitieke angst dan over olie. Hoe stevig is dit onverwachte herstel werkelijk?

Operatie Epic Fury echoot hard door op financiële markten. De olieprijs schiet omhoog, risicovolle aandelen krijgen klappen en in de valutawereld zoeken partijen de bescherming op van veilige havens zoals de Japanse yen, Zwitserse frank en Amerikaanse dollar. Die laatstgenoemde munt was afgelopen maandagmorgen de grootste winnaar. Tijdens eerdere geopolitieke schokken sprongen de yen en vooral frank er in dit opzicht uit. Financiële spelers leken de dollar juist wat meer te mijden met het oog op het onvoorspelbare (handels)beleid van president Donald Trump. De mooie sprong van afgelopen maandag roept de vraag op of de kaarten nu opeens anders geschud zijn. Het korte antwoord is 'nee'. De rally van de dollar is niet zozeer het gevolg van toenemende geopolitieke onzekerheid, maar vooral van de oplopende olieprijs.

Belangrijke lessen van dollarrally
De economieën van Zwitserland, Japan en de eurozone leunen sterk op ingevoerde energie. De Verenigde Staten hebben zich in het afgelopen decennium juist ontwikkeld tot een van de grootste olie-exporteurs. Aan de ene kant zit daar voor Europa een heel goede les in hoe belangrijk het is om de energieafhankelijkheid van externe leveranciers te verminderen. Maar als je door deze bril naar de valutamarkt kijkt, is er alle reden om veel vraagtekens te zetten bij de kracht van het dollarherstel. De twijfels worden alleen maar groter als je bedenkt dat de opmars van de Zwitserse frank begin deze week werd afgeremd doordat de centrale bank zinspeelde op valuta-interventies. De yen had het moeilijk doordat de Bank of Japan minder vaart maakt met nieuwe renteverhogingen.

Herhaling van juni 2025?
Hoewel Trump even zinspeelde op een grondoperatie in Iran en vertelt dat de grootste golf aanvallen nog moet komen, is het meest waarschijnlijke scenario dat de Verenigde Staten en Israël na een of twee weken laten weten dat ze hun doelen bereikt hebben. Dat zou een herhaling van zetten zijn van de aanval van juni 2025 op de faciliteiten van het Iraanse nucleaire programma. Indertijd schoot de olieprijs ook omhoog. Om vervolgens hard terug te dalen naar het startniveau toen de straaljagers op de grond bleven. Bij een herhaling van zetten oogt de dollar kwetsbaar. Het aantal shortposities waarmee handelaren speculeren op een dollardaling is de laatste maanden sterk opgelopen. Een van de redenen is dat de door Trump aangewezen Kevin Warsh in mei het stokje als Fed-voorzitter overneemt van Jerome Powell.

Goed voor de economie, minder goed voor de dollar
Zowel Trump als Warsh lijken erop uit om de beleidsrente omlaag te duwen. Dat is positief voor de Amerikaanse economie, maar minder gunstig voor de dollar. Daar komt bij dat veel landen zich nog steeds zorgen maken over de grote invloed die de Verenigde Staten via de dollar op het internationale financiële stelsel heeft. Het aandeel van de munt in de wereldwijde valutareserves is sinds 2001 gedaald van 71% naar 57%. Het gaat nog heel lang duren voordat een andere munt de dollar naar de kroon kan steken. Maar als de strijd in Iran voorbij is en de olieprijs een stap terugdoet, kan de dollar zomaar een stuk kwetsbaarder zijn dan de opmars van de afgelopen dagen doet vermoeden.

Joost Derks

Joost Derks is valutaspecialist bij iBanFirst. Hij heeft ruim twintig jaar ervaring in de valutawereld. Deze column geeft zijn persoonlijke mening weer en is niet bedoeld als professioneel (beleggings)advies.

© DCA Market Intelligence. Op deze marktinformatie berust auteursrecht. Het is niet toegestaan de inhoud te vermenigvuldigen, distribueren, verspreiden of tegen vergoeding beschikbaar te stellen aan derden, in welke vorm dan ook, zonder de uitdrukkelijke, schriftelijke, toestemming van DCA Market Intelligence.