Klagende horlogemakers, lage inflatie en de frank

Zwitserland is rijk en stabiel, maar dreigt in dezelfde val te trappen als Japan. De frank is te sterk, de inflatie te laag en de centrale bank heeft nauwelijks nog munitie.

Zwitserland roept al snel het beeld op van mooie Alpentoppen, dure horloges en lekkere chocolade. Daar kunnen een dure frank en een opvallend lage inflatie aan worden toegevoegd. Die twee laatstgenoemde zaken zijn overigens niet los van elkaar te zien. De sterke frank beschermt de Zwitsers als een onzichtbaar schild tegen importinflatie. Alles wat het land invoert, wordt automatisch goedkoper als de eigen munt duurder is. Een tweede reden voor de lage inflatie is dat de huurmarkt sterk gereguleerd is. In tegenstelling tot in bijvoorbeeld Nederland, stijgen de huren niet automatisch met de inflatie mee.

Eigen energie
Door zijn relatieve welvaart en lage energieafhankelijkheid is Zwitserland minder blootgesteld aan de grondstofprijsschommelingen dan andere landen. Maar liefst 90% van de stroomvoorziening is afkomstig van waterkracht- en kerncentrales. Terwijl de inflatie in de eurozone is opgelopen van 1,7% tot 3,0%, komt de Zwitserse inflatie maar net boven 0,5% uit. Daarmee lijkt het land hetzelfde probleem te krijgen als waar Japan lange tijd tegenaan liep. Decennialang joeg de Bank of Japan met nulrentes en opkopen van obligaties op een inflatie die gewoon niet wilde komen.

Niet eerlijk
Een vergelijking tussen Zwitserland en Japan is niet helemaal eerlijk. De economie van het Alpenland groeit wel degelijk, maar beide landen kampen met een munt die te sterk is en een centrale bank die met handen en voeten gebonden is. Ruim zevenhonderd Zwitserse horlogemakers en toeleveranciers van deze branche - van Rolex tot Patek Philippe – hebben al formeel bij de Swiss National Bank (SNB) aangebeld met het verzoek de frank te verzwakken. Horloges vormen 37% van de totale exportwaarde. Waar het ultraluxe segment groeit, hebben de middensegmenten het echter heel lastig.

Krijgt de exportsector wat lucht?
Half juni wordt duidelijk of de Zwitserse exportsector wat lucht krijgt. Dan hakt de SNB de knoop door over de beleidsrente. Het is nog maar de vraag of de bank de rente opnieuw onder het nulpunt durft te duwen. Hierdoor zou het voor partijen minder aantrekkelijk worden om hun vermogen in Zwitserse franks aan te houden. De munt is echter vooral in trek als veilige haven in een onzekere wereld. Een eventueel akkoord van de Verenigde Staten met Iran zou de frank in dit opzicht juist weer wat minder aantrekkelijk maken. Ondanks dat de SNB probeert om de eigen munt wat te verzwakken, is het nog steeds niet verstandig om nu tegen de frank te wedden.

Joost Derks

Joost Derks is valutaspecialist bij iBanFirst. Hij heeft ruim twintig jaar ervaring in de valutawereld. Deze column geeft zijn persoonlijke mening weer en is niet bedoeld als professioneel (beleggings)advies.

© DCA Market Intelligence. Op deze marktinformatie berust auteursrecht. Het is niet toegestaan de inhoud te vermenigvuldigen, distribueren, verspreiden of tegen vergoeding beschikbaar te stellen aan derden, in welke vorm dan ook, zonder de uitdrukkelijke, schriftelijke, toestemming van DCA Market Intelligence.