Waarom rentebesluiten de valutamarkt zo hard raken

Valutakoersen reageren scherper op rentebesluiten van centrale banken naarmate de verrassing groter is. Het beleid van de Amerikaanse Fed-voorzitter Kevin Warsh voorspelt een wat grilliger koersverloop van de dollar.

De wereldberoemde econoom John Maynard Keynes analyseerde meer dan honderd jaar geleden al dat kapitaal zijn weg vindt naar waar het risicovrije rendement het hoogst is. De valutamarkten hebben sindsdien overduidelijk aangetoond dat Keynes het bij het rechte eind heeft. Het moet raar lopen als een munt niet in beweging komt als een centrale bank aan de beleidsrente sleutelt. Dat is goed om in gedachten te houden, aangezien de agenda in dit opzicht goed gevuld is. De Europese Centrale Bank (ECB) besluit op 23 juli, de Federal Reserve op 29 juli en de Bank of England een dag later.

Heftige koersbeweging
Voorlopig ziet het ernaar uit dat alle drie de banken pas op de plaats maken met de beleidsrente. Dat betekent niet dat het zo goed als zeker rustig blijft aan het valutafront. Afgelopen zomer publiceerden wetenschappers Jean-Charles Bricongne en Louis Marolleau een onderzoek naar de koersreactie van een munt vlak na een renteverrassing. Hiervoor legden ze 510 rentebesluiten langs de meetlat. In de minuut nadat een centrale bank een onverwacht rentebesluit nam, schommelde de wisselkoers met gemiddeld 0,19 en soms zelfs met 0,39%-punt. Dat lijkt niet veel, maar die beweging fors groter dan tijdens een normaal koersverloop.

Renteschoktherapie
In het verleden zijn er volop voorbeelden van een nog grotere renteschoktherapie. Toen de Zwitserse centrale bank in januari 2015 onverwacht de ondergrens voor de euro losliet en tegelijk de rente verlaagde tot -0,75%, steeg de Zwitserse frank in enkele minuten met bijna 30% tegenover de euro. Ook de renteverhogingen van de Federal Reserve in 2022 zorgden voor een schok. De dollar steeg naar het hoogste niveau in twintig jaar, terwijl de Japanse yen zo hard verzwakte dat Tokio moest ingrijpen op de valutamarkt. Hoewel dit soort schokken ongebruikelijk is, neemt de kans toe dat ze in de toekomst vaker voorkomen.

Warsh houdt de kaarten tegen de borst
De in mei aangetreden Fed-voorzitter Kevin Warsh laat zich namelijk beduidend minder in de kaarten kijken dan zijn voorganger Jerome Powell, die met uitgebreide forward guidance juist verrassingen probeerde te voorkomen. Warsh windt er geen doekjes om dat hij markten liever niet op voorhand stuurt. Dat gaat gelukkig niet zover als het Fed-beleid van begin jaren 90. Indertijd maakte de centrale bank rentebesluiten niet eens officieel bekend. Markten moesten uit de aard en omvang van de open-markttransacties van de Fed zélf afleiden of de rente was veranderd. Onder Warsh kan het koersverloop van de dollar dan ook zomaar een stukje onvoorspelbaarder worden.

Joost Derks

Joost Derks is valutaspecialist bij iBanFirst. Hij heeft ruim twintig jaar ervaring in de valutawereld. Deze column geeft zijn persoonlijke mening weer en is niet bedoeld als professioneel (beleggings)advies.

© DCA Market Intelligence. Op deze marktinformatie berust auteursrecht. Het is niet toegestaan de inhoud te vermenigvuldigen, distribueren, verspreiden of tegen vergoeding beschikbaar te stellen aan derden, in welke vorm dan ook, zonder de uitdrukkelijke, schriftelijke, toestemming van DCA Market Intelligence.