100 miljard dollar en toch zakt de yen alweer

De Japanse munt ligt na de historische valuta-interventies van vorige maand onder een vergrootglas. Beleggers ontleden elk signaal uit Tokio, van grote valuta-interventies tot en met de agenda van een rentevergadering die pas over elf maanden plaatsvindt.

Hoe groot de aandacht voor de yen is, blijkt wel uit de ophef over een simpele kalenderpublicatie. De Bank of Japan plande de rentevergadering van juli 2027 op de 21e en 22e van die maand. Dat is opvallend vroeg, want normaal vergadert de centrale bank pas tegen het einde van de maand. De verklaring is dat op 23 juli 2027 de termijnen aflopen van bestuursleden Naoki Tamura en Hajime Takata. Dat zijn de twee grootste voorstanders van snellere renteverhogingen. Door de vergadering nét daarvoor te plannen, kunnen deze haviken nog één keer meestemmen. De markt leest daarin dat de centrale bank de deur naar verdere renteverhogingen zo lang mogelijk openhoudt.

Voor het eerst sinds 1998
Die renteverwachtingen zijn belangrijker dan ooit voor de yen. Vorige maand greep Japan namelijk samen met de Verenigde Staten in op de valutamarkt, nadat de munt was weggezakt tot het laagste niveau sinds 1986. Japan kocht voor circa $60 miljard aan yen. Een dag later deed het Amerikaanse ministerie van Financiën mee. De munt veerde op van bijna 164 naar 155 per dollar. Zo'n gezamenlijke actie om de yen te stutten is uiterst zeldzaam. De laatste keer dat beide landen in dit opzicht samen optrokken, was in 1998.

Druppel op een gloeiende plaat
Inmiddels is de yen alweer teruggezakt richting 159. De naar schatting $100 miljard waarmee beide landen yens hebben gekocht klinkt als een enorm bedrag. Het steekt echter karig af tegen de biljoenen dollars die er wekelijks in het valutapaar wordt verhandeld. Bovendien leert de ervaring van 2022, 2024 en april dit jaar dat het effect van steunaankopen snel wegebt. Sterker nog: grote Japanse beleggers grepen de kortstondige yenrally juist aan om tegen een gunstiger koers extra buitenlandse aandelen en obligaties in te slaan. Zolang de Japanse rente ver onder de Amerikaanse ligt, blijft die carry trade de munt omlaag duwen.

Kijk naar Tokio, niet naar de miljarden
Het echte duwtje in de rug moet dan ook van de rente komen. De Japanse beleidsrente staat op 1% en kan volgens marktkenners doorstijgen naar 1,75% of zelfs 2%, mogelijk al met een eerste stap in september. Elke verhoging verkleint het renteverschil met de VS en haalt zo de angel uit de carry trade. Interventies kopen hooguit tijd; een keerpunt kopen ze niet. Wie wil weten waar de yen heen gaat, moet dus niet turen naar de miljarden van het ministerie van Financiën maar naar de vergaderkalender van de Bank of Japan.

Joost Derks

Joost Derks is valutaspecialist bij iBanFirst. Hij heeft ruim twintig jaar ervaring in de valutawereld. Deze column geeft zijn persoonlijke mening weer en is niet bedoeld als professioneel (beleggings)advies.

© DCA Market Intelligence. Op deze marktinformatie berust auteursrecht. Het is niet toegestaan de inhoud te vermenigvuldigen, distribueren, verspreiden of tegen vergoeding beschikbaar te stellen aan derden, in welke vorm dan ook, zonder de uitdrukkelijke, schriftelijke, toestemming van DCA Market Intelligence.