Opinie Joost Derks
Opmars Noorse kroon heeft wankele basis
De Noorse kroon is dit jaar de grote winnaar onder de Europese valuta. Dat is vooral te danken aan de combinatie van een hoge olieprijs en een stevig renteverschil. Het lijkt echter een kwestie van tijd voordat een of beide koersaanjagers wegvallen.
Het is een drukke week voor centrale banken in Europa. In Noorwegen, Zweden en Zwitserland wordt een besluit genomen over de beleidsrente. De kans op een renteverhoging is duidelijk het grootst in Noorwegen. In Zweden maakt de Riksbank waarschijnlijk een pas op de plaats omdat de inflatie in augustus verrassend laag uitviel, terwijl een lage inflatie ook voor de Zwitserse SNB aanleiding is om van de renteknop af te blijven. De Norges Bank neigt er juist naar om de rente met een kwart procent op te schroeven naar 4,5%. De rentezet is een reactie op een kerninflatie die is opgelopen tot 3%.
Lonen in de lift
De stijging is minder groot dan Norges Bank had verwacht. Bovendien wordt de inflatie vooral aangejaagd door hoge energieprijzen en dat is vooral een tijdelijk effect. De centrale bank let echter ook scherp op wat er met de lonen gebeurt. In Noorwegen ligt de loongroei op 4%. Als de salarissen nog sneller oplopen, kan dat de inflatie een extra boost geven. Een renteverhoging is een goed middel om dat gevaar in te dammen. Als Norges Bank de rente daadwerkelijk opschroeft, groeit het renteverschil met de eurozone weer tot 200 basispunten. Een hogere rente maakt het aantrekkelijk voor partijen om hun vermogen in kronen aan te houden.
Wankele oliesteun
Tegelijkertijd heeft de munt een stevige rugwind aan de hoge olieprijs. Een vat Brent-olie wordt verhandeld voor ongeveer $104, terwijl de prijs in de afgelopen twaalf maanden een top van ruim $126 bereikte. Het prijsverloop wordt echter bepaald door de ontwikkelingen in het conflict rond Iran en de strijd van Houthi-rebellen tegen Saudi-Arabië. Zodra er meer olie door de Straat van Hormuz en de Rode Zee stroomt, kan de olieprijs snel een stap terugdoen. Dan verdwijnt een belangrijk argument voor de kroon. Ook het rentevoordeel ten opzichte van de euro heeft een wat wankele basis.
Rentevoorsprong brokkelt af
De ECB vergadert opnieuw op 29 oktober en markten wedden op een volgende verhoging. Als Oslo een nieuwe rentezet van Frankfurt niet volgt, valt ook de renterugwind weg. Het lastigste scenario is een combinatie. Een lagere olieprijs drukt de inkomsten en een ECB-verhoging drukt het renteverschil. De kroon heeft dit jaar 9% gewonnen op zowel olie als rente. Verdwijnt een van beide steunpilaren, dan verdwijnt ook een flink deel van die winst.
Joost Derks
© DCA Market Intelligence. Op deze marktinformatie berust auteursrecht. Het is niet toegestaan de inhoud te vermenigvuldigen, distribueren, verspreiden of tegen vergoeding beschikbaar te stellen aan derden, in welke vorm dan ook, zonder de uitdrukkelijke, schriftelijke, toestemming van DCA Market Intelligence.
